关于股票杠杆 丰倍生物IPO：业绩三连跌实控人大举套现，产能闲置仍募资扩产引质疑

苏州丰倍生物科技股份有限公司(下称“丰倍生物”)将于8月7日叩关上交所主板IPO大门。纵然身披“废弃油脂资源化利用”的绿色光环关于股票杠杆，其招股书及公开数据却勾勒出一幅不甚乐观的图景：业绩连续滑梯、实控人“精准”套现逾6000万、生产线开始上演“空城计”却执意大举募资扩产。这一幕幕，让投资者不由得捏一把汗，对其募资的合理性与未来的经营可持续性打上大大的问号。

一、 业绩“三连跌”： 税收优惠成盈利“化妆师”

1、 盈利增速“跌跌不休”：

2022-2024年，丰倍生物的归母净利润像坐了滑梯，从1.33亿、1.30亿一路降至1.24亿元，同比增速更是上演“高台跳水”，从30.85%的增幅直坠至-4.54%。扣非净利润的降速更让人揪心，从27.26%恶化至-6.28%，两年间复合增长率缩水超8%，这“跌跌不休”的态势堪称稳定。

核心业务“此消彼长”： 

曾经的高毛利明星业务——生物燃料，收入占比从37.33%惨遭“腰斩”至19.01%。面对此景，公司似乎只能无奈地转向毛利率更低的工业级混合油寻求安慰。

2.税收优惠“粉饰”盈利：

2022-2023年，来自增值税即征即退的“红包”相当可观，占利润总额比例高达9.21%-13.20%，所得税优惠也贡献了7.80%的“妆效”。若剥去这层“税收妆容”，其真实的盈利能力恐怕还要再打折扣。

二、实控人“左右手互搏”：IPO前套现超6000万

1. 关联收购，现金落袋：

2018-2019年间，公司斥资5417万元上演了一出“内部交易秀”，收购了实控人控股的维格生物、良友油脂等关联企业。这出戏的高潮是实控人从中闪电般套现3947万元，堪称“左右手互搏”的经典案例。

2. 突击分红，精准输血：

2022-2023年，公司慷慨地合计现金分红3114万元。按照实控人85.4%的持股比例计算，又有2659万元稳稳落入口袋。两波“操作”下来，实控人累计套现逾6646万元，这“落袋为安”的速度和决心，实在令人“印象深刻”。

三、产能利用率“自由落体”VS募资扩产“豪情万丈”

1. 闲置产能与募投计划“唱反调”：

公司的产能利用率在2024年遭遇“自由落体”，从2023年接近满产的99.84%断崖式跌至76.31%，主因海外订单大幅萎缩。然而，颇具戏剧性的是，公司却计划逆势而上，拟募资7.5亿元扩产30万吨油酸甲酯等项目。放眼整个行业，整体产能利用率仅徘徊在65%的尴尬水平，此情此景下的扩产豪言，其合理性自然引来一片质疑之声。

2. 欧盟反倾销“雪上加霜”，国内战场“内卷升级”：

2024年，欧盟对中国生物柴油挥起反倾销税大棒(税率12.8%至36.4%)，直接导致丰倍生物对欧出口收入如瀑布般暴跌至5051万元，尚不及2023年的一个零头(不足15%)。

国内战场同样硝烟弥漫，同行们普遍陷入毛利率负增长的泥潭(可比公司2024年毛利率平均为-4.09%)。丰倍生物也未能幸免，毛利率从13.55%下滑至11.64%，价格战的风险如乌云压顶。

四、后院起火：失信供应商扎堆，环保“悬案”未了

1. 原材料供应“埋雷”：

关键供应商温州中科新能源堪称“劣迹斑斑”，身背45起诉讼、16次被执行(标的额高达1.18亿元)及6次失信记录。这还没完，襄阳市卓越环境等多家供应商的名字也赫然出现在失信风险名单上，供应链稳定性着实让人捏一把汗。

2. 环保事故暴露管理“窟窿”：

子公司福之源2021年的一场火灾，不仅烧毁了904万元存货，更引火烧身——因赔偿责任纠纷被房东告上法庭。法院一审判决其承担20%责任，这场由火灾引发的财务和法律“悬念剧”，仍在上演，潜在赔偿风险悬而未决。

丰倍生物身处高度依赖政策的敏感行业，在业绩滑坡、海外市场遇阻、产能“吃不饱”的多重困境下，依然执着于募资扩产关于股票杠杆，其必要性与未来如何消化这新增的巨大产能，成为市场最大的忧虑点。

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